华西证券股份有限公司 公开刊行公司债券（第四期） 信用评级回报                 www.lhratings.com            联合〔2024〕10556 号   联合伙信评估股份有限公司通过对华西证券股份有限公司过甚 拟面向专科投资者公开刊行的 2024 年公司债券（第四期）的信用状 况进行轮廓分析和评估，确定华西证券股份有限公司主体耐久信用 等第为 AAA，华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开 刊行公司债券（第四期）信用等第为 AAA，评级瞻望为安逸。   特此公告                         联合伙信评估股份有限公司                         评级总监：                         二〇二四年十一月二十五日              声    明   一、本回报是联合伙信基于评级方法和评级方法得出的抑遏发表之日的 颓败意见诠释，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及连络分析为联合伙信 基于连络信息和汉典对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实诠释或鉴证意见。联合伙信有充分情理保证所出具的评级回报罢职了真 实、客不雅、公正的原则。鉴于信用评级作事秉性及受客不雅条件影响，本回报 在汉典信息获取、评级方法与模子、将来事项预测评估等方面存在局限性。   二、本回报系联合伙信剿袭华西证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）寄托所出具，除因本次评级事项联合伙信与该公司组成评级寄托关系 外，联合伙信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行径颓败、客不雅、公 正的关联关系。   三、本回报援用的汉典主要由该公司或第三方连络主体提供，联合伙信 试验了必要的遵法拜谒义务，但对援用汉典的确切性、准确性和完好性不作 任何保证。联合伙信合理采信其他专科机构出具的专科意见，但联合伙信不 对专科机构出具的专科意见承担任何作事。   四、本次信用评级后果仅适用于本次（期）债券，灵验期为本次（期） 债券的存续期；根据追踪评级的论断，在灵验期内评级后果有可能发生变化。 联合伙信保留对评级后果给以诊治、更新、拆开与取销的权柄。   五、本回报所含评级论断和连络分析不组成任何投资或财务提议，况且 不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的保举意见或保证。   六、本回报不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，联合伙信分歧任何机 构或个东说念主因使用本回报及评级后果而导致的任何损失负责。   七、本回报版权为联合伙信系数，未经籍面授权，严禁以任何形式/方式 复制、转载、出售、发布或将本回报任何内容存储在数据库或检索系统中。   八、任何机构或个东说念主使用本回报均视为也曾充分阅读、交融并欢跃本声 明条件。         华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者           公开刊行公司债券（第四期）信用评级回报        主体评级后果               债项评级后果                  评级时辰        AAA/安逸                AAA/安逸                 2024/11/25 债项概况       本期债项刊行范畴不朝上 25.00 亿元（含），期限为 3 年。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期         债项为固定利率债券。本期债项采纳单利计息，按年付息，到期一次还本。本期债项无增信措施，召募资金在         扣除刊行用度后拟沿途用于偿还到期公司债券。 评级不雅点       华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）看成世界轮廓性上市证券公司之一，股东布景很强，老本实         力很强，具备完好的证券业务执照以及多元化策动的发展模式，主要业务板块均处于行业中上游，经纪业务具         有较强的市集竞争力，尤其在四川省当地市集具有彰着的竞争上风，举座竞争实力较强；风险料理水平较完善，         风险料理水平较高；财务方面，公司盈利才智较强，老本实力很强，老本阔气性很好。公司融资渠说念运动，截         至 2024 年 9 月末，公司杠杆水平适中，流动性方针举座发挥较好。相较于公司现存债务范畴，本期债项刊行规         模一般，主要财务方针对刊行后沿途债务的遮盖程度较刊行前变化较小，仍属精采水平。            个体诊治：无。            外部援救诊治：公司股东泸州老窖集团有限作事公司和四川剑南春（集团）有限作事公司等均为四川省内         著名企业，轮廓实力和影响力很强，梗概在客户以及渠说念等方面给予公司较大援救。 评级瞻望       将来，跟着老本市集的无间发展、公司各项业务的鞭策，凭借其很强的行业竞争上风，公司业务范畴有望         进一步增长，举座竞争实力有望保持。            可能引致评级上调的敏锐性成分：不适用。            可能引致评级下调的敏锐性成分：股东轮廓实力权贵下落，对公司援救力度大幅裁汰；公司风险偏好权贵         上涨，主要风险抑遏方针低于监管最低要求，且无实时补充老本的可行性决策；公司发生要紧风险、合规事件         或处天职控问题，预期对公司业务开展、融资才智等形成严重影响。 上风 ? 股东布景很强，区域竞争力较强。公司主要股东为四川省内著名企业，为公司安身于四川省内的发展提供了条件。在深耕四川  的基础上，缓缓形成放射世界的策动网罗布局，业务区域范围束缚拓宽，并具备较强的区域竞争上风。 ? 业务轮廓竞争力很强。公司是世界轮廓性上市证券公司，自己老本实力很强，业务天禀王人全，已形成了多元化业务风景和世界  性业务布局，各主要业务板块竞争力均处于行业中上游，举座竞争实力很强。 ? 公司资产质地较高，流动性很好；融资渠说念运动，老本阔气性很好。公司资产以自有资产为主，资产流动性很好，资产质地较  高；公司看成上市证券公司，融资渠说念开通且多元化；抑遏 2024 年 9 月末，公司净资产范畴为 223.00 亿元，举座老本阔气性  很好。 热心 ? 公司策动易受环境影响。经济周期变化、国内证券市集波动以及连络监管政策变化等成分可能对公司策动带来不利影响。2021  －2023 年及 2024 年 1－9 月，受证券市集波动等成分影响，公司营业收入和利润总数范畴无间下落。 ? 信用风险需无间热心。频年来，老本市集信用风险事件多发，需无间热心公司信用业务和债券投资业务的信用风险现象。 ? 公司内控料理水平仍需束缚普及。行业严监管态势无间，对公司内控和合规料理带来的压力增多。2024 年 4 月 29 日，公司收  到暂停保荐业务履历 6 个月的监管措施，对公司投资银行业务策动形成彰着不利影响，需热心该事件后续进展。                                                     信用评级回报       |   1 本次评级使用的评级方法、模子、打分表及后果 评级方法   证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208 评级模子   证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208   评价内容      评价后果        风险成分            评价要素                评价后果                                     宏不雅和区域风险                   2                         策动环境                                         行业风险                  3                                         公司处分                  2   策动风险         B                                         风险料理                  3                        自己竞争力                                      业务策动分析                   2                                         将来发展                  2                                         盈利才智                  3                         偿付才智          老本阔气性                   1   财务风险        F1                                         杠杆水平                  2                                   流动性                         1                    指令评级                                      aa+ 个体诊治成分：无                                                      --                    个体信用等第                                    aa+ 外部援救诊治成分：股东援救                                                +1              公司营业收入及净利润情况                    评级后果                                     AAA 注：策动风险由低至高分歧为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价分歧为 6 档，1 档最佳，6 档最差；财务风险由低至高分歧为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价分歧为 7 档，1 档最佳，7 档最差； 财务方针为近三年加权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级后果 主要财务数据                             吞并口径     项 目              2021 年       2022 年       2023 年       2024 年 9 月 资产总数（亿元）                 957.95       977.47       888.90          944.34 自有资产（亿元）                 683.19       711.65       646.30                / 自有欠债（亿元）                 459.15       487.25       418.28                / 系数者权益（亿元）                224.04       224.40       228.02          229.92 自有资产欠债率（%）                67.21        68.47        64.72               / 营业收入（亿元）                  51.22        33.76        31.81           22.32 利润总数（亿元）                  21.55         4.60         4.42            2.83      公司流动性方针 营业利润率（%）                  42.36        13.21        15.21           13.09 营业用度率（%）                  52.54        75.41        80.41           74.27 薪酬收入比（%）                  40.50        53.26        55.25                / 自有资产收益率（%）                 2.69         0.60         0.62            0.40 净资产收益率（%）                  7.69         1.86         1.86            1.11 盈利安逸性（%）                  11.12        51.96        78.81               -- 短期债务（亿元）                 283.26       270.38       218.94          160.98 耐久债务（亿元）                 154.15       196.15       182.89          204.08 沿途债务（亿元）                 437.41       466.53       401.83          365.06 短期债务占比（%）                 64.76        57.96        54.49           44.10 信用业务杠杆率（%）                99.53        94.90        95.63               / 中枢净老本（亿元）                169.20       164.65       168.69          170.51 附庸净老本（亿元）                  7.40         0.00         0.00            0.00                                                                               公司债务及杠杆水平 净老本（亿元）                  176.60       164.65       168.69          170.51 优质流动性资产（亿元）               97.49        88.76       112.03                / 优质流动性资产/总资产（%）            14.49        12.64        17.60                / 净老本/净资产（%）                81.64        75.91        76.58           76.46 净老本/欠债（%）                 38.67        33.93        40.51           42.84 净资产/欠债（%）                 47.36        44.70        52.90           56.02 风险遮盖率（%）                 283.13       202.91       235.34          198.19 老本杠杆率（%）                  24.56        22.68        25.53           26.56 流动性遮盖率（%）                388.48       274.87       299.29          201.72 净安逸资金率（%）                191.20       187.32       201.37          177.33 注：1. 本回报中部分所有数与各相加数之和在余数上存在各别，系四舍五入形成；除突出说明外，均指东说念主 民币，财务数据均为吞并口径；2. 本回报触及净老本等风险抑遏方针均为母公司口径；3.公司 2024 年三 季度财务报表未经审计，连络财务方针未年化；4.“/”指未能获取连络数据，“--”指该数据不适用 汉典来源：联合伙信根据公司依期回报及提供汉典整理                                                                                   信用评级回报     |   2 同行比较（抑遏 2023 年底/2023 年） 主要方针 信用等第 净老本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利安逸性（%） 流动性遮盖率（%） 净安逸资金率（%） 风险遮盖率（%）老本杠杆率（%）  公司   AAA   168.69    1.86     78.81       299.29    201.37   235.34  25.53 长城证券 AAA    209.41    5.00     36.46       318.06    149.28   230.62  22.13 东兴证券 AAA    218.39    3.09     52.66       247.07    166.75   256.99  25.83 国元证券 AAA    214.10    5.53      7.21       389.81    157.65   250.74  21.51 注：长城证券股份有限公司简称为长城证券，东兴证券股份有限公司简称为东兴证券，国元证券股份有限公司简称为国元证券 汉典来源：联合伙信根据公开信息整理 主体评级历史    评级后果       评级时辰              名堂小组                       评级方法/模子                  评级回报                                                      证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208    AAA/安逸     2024/07/19       张帆 张晓嫘                                               阅读全文                                                    证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208    AAA/安逸     2018/05/30       张祎 贾一晗             证券行业评级方法（联合信用评级有限公司 2018 年）       阅读全文    AA+/安逸     2014/01/02      田兵 赖金昌 刘睿       （原联合信用评级有限公司）证券公司资信评级方法（2014 年）       阅读全文 注：上述历史评级名堂的评级回报通过回报连气儿可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 汉典来源：联合伙信整理 评级名堂组 名堂负责东说念主：张 帆        zhangfan@lhratings.com 名堂组成员：张晓嫘 zhangxiaolei@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com     网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696               传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）                                                                            信用评级回报     |    3 一、主体概况                               ）前身为华西证券有限作事公司，成立于 2000 年 6 月，是在原四川      华西证券股份有限公司（以下简称“公司”或“华西证券” 省证券股份有限公司与四川证券走动中心吞并重组的基础上缔造而成。历经数次增资扩股，2014 年 7 月，公司由“有限作事公司”             ，注册老本由 14.13 亿元变更为 21.00 亿元。2018 年 2 月，公司在深圳证券走动所主板达成上市，共 举座变更为“股份有限公司” 召募资金总数 49.67 亿元，总股本增至 26.25 亿元，公司股票简称“华西证券”              。抑遏 2024 年 9 月末，公                                           ，股票代码“002926.SZ” 司注册老本和实收老本所有 26.25 亿元，泸州老窖集团有限作事公司（以下简称“泸州老窖”）顺利及障碍持有公司 28.52%的股权， 为公司的控股股东，公司实质抑遏东说念主为泸州市国有资产监督料理委员会（以下简称为“泸州市国资委”）（股权结构图详见附件 1-  。      抑遏 2024 年 9 月末，公司持股比例 5%以上的股东所持公司股权不存在被质押或冻结的情况。      公司主要业务包括钞票料理业务、自营投资业务、投资银行业务、资产料理业务以及包含境外业务、期货、另类投资、私募基 金料理在内的其他业务等；公司组织架构图详见附件 1-2。抑遏 2024 年 6 月末，公司设有 4 家 1 级子公司，其中包括 3 家全资子 公司和 1 家控股子公司，详见图表 1；设有营业部 116 家，分公司 24 家。                              图表 1 • 抑遏 2024 年 6 月末公司主要子公司情况                                                           注册老本        持股比例       总资产      净资产       子公司全称          简称                业务范围                                                           （亿元）         （%）      （亿元）      （亿元）   华西期货有限作事公司        华西期货   商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资推敲                8.00    100.00     42.89       11.85 华西金智投资有限作事公司        华西金智          私募股权投资基金业务                   5.00    100.00      6.33        6.07 华西银峰投资有限作事公司        华西银峰          金融居品投资，股权投资                 20.00    100.00     17.12       16.93 华西基金料理有限作事公司        华西基金             公募基金料理                    1.00     76.00      0.69        0.59 注：2024 年 8 月 28 日，公司董事会审议通过向华西基金增资 1 亿元，增资后，公司持股比例为 90.07%；9 月 26 日，公司向华西基金划付增资款，同日华西基金取得了验资回报 汉典来源：联合伙信根据公司依期回报整理      公司注册地址：中国（四川）摆脱营业锻真金不怕火区成都市高新区天府二街 198 号；法定代表东说念主：杨炯洋。 二、本期债项概况      本期债项称呼为“华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第四期）”。本期债项刊行总数不朝上                    ，期限为 3 年。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期债项为固定利率债券，债券票面利率将 根据网下询价簿记后果，由公司与主承销商协商确定。本期债项采纳单利计息，按年付息，到期一次性偿还本金。本期债项召募资 金在扣除刊行用度后，拟沿途用于偿还到期公司债券。      本期债项不设定增信措施。 三、宏不雅经济和政策环境分析 跟着逆周期调控政策加力，经济举座庄重。宏不雅政策负责落实中央经济作事会议和 4 月政事局会议精神，积极财政和恰当货币靠 前发力，落实大范畴开发更新和奢侈品以旧换新，落实增发国债，诊治房地产政策。 足、大轮回不畅等问题。信用环境方面，上半年恰当的货币政策机动适度、精确灵验，强化逆周期退换，货币信贷和社会融资范畴 合理增长，轮廓融资成本稳中有降，流动性合理充裕。下半年，货币政策将加速完善中央银行轨制，鞭策货币政策框架转型；保持 融资和货币总量合理增长，充实货币政策器具箱；把合手好利率、汇率表里平衡，长远鞭策利率市集化雠校；完善债券市集法制，夯 实公司信用类债券的法制基础。      瞻望下半年，党的二十届三中全会对进一步全面深化雠校、鞭策中国式当代化作出了计谋部署，进一步凝华社会共鸣、解放和 发展社会坐蓐力。要完周到年经济增长观点，就要进一步加大逆周期退换力度，用好用足增发国债，陆续裁汰实体经济融资成本， 扩大奢侈，优化房地产政策。      完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年半年报）                                         》。                                                                              信用评级回报       |      4 四、行业分析 范发展；跟着老本市集雠校无间深化，证券公司运营环境有望无间向好，举座行业风险可控。   证券公司功绩和市集高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票市集指数震憾下行，交投活跃程度同比小幅下落；债券市集规 模有所增长，在多重不确定性成分影响下，收益率窄幅震憾下行。受上述成分轮廓影响，2023 年证券公司功绩发挥同比小幅下滑。 营业收入同比有所下落。   证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特质，大型证券公司在老本实力、风险订价才智、金融科技欺骗等方面较中小券商 具备上风。行业分层竞争风景加重，行业汇注度守护在较高水平，中小券商需谋求各别化、特色化的发展说念路。   “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等提要性文献的出台，将进一步推动老本市集和证券行业健康有序发展。 根据 Wind 统计数据，2024 年上半年，监管机构对质券公司处罚频次同比彰着普及，处罚频次创新高，证券公司严监管态势估计延 续。2024 年，证券公司出现要紧风险事件的概率仍较小，但合规与风险料理压力有所普及，触及业务天禀暂停的要紧处罚仍是影 响券商个体策动的焦虑风险之一。将来，跟着老本市集雠校无间深化，证券市集景气度有望得到普及，证券公司运营环境有望无间 向好，证券公司老本实力以及盈利才智有望增强。   完好版证券行业分析详见《2024 年半年度证券行业分析》                              。 五、范畴与竞争力   公司看成世界性轮廓类上市证券公司，主要业务行业排行中上游，其中经纪业务在四川地区具有较强的竞争上风，具备很强 行业竞争力。   公司是世界性轮廓类上市证券公司之一，业务天禀王人全，通过子公司策动期货、直投等业务，形成多元化运营模式，业务范畴 很大。频年来，公司主要业务行业排行处于中上游泳平，经纪业务在四川省具有较强的竞争上风，抑遏 2023 年末，公司在四川省 有 57 家营业部，具有彰着的渠说念网点上风。抑遏 2023 年末，母口径净老本范畴 168.69 亿元，老本实力很强。   从同行对比情况来看，联合伙信考取了轮廓实力位居行业中上游的可比企业。与可比企业比拟，公司老本实力一般，盈利方针 发挥相对较弱，盈利安逸性较弱，杠杆水平相对适中。                          图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况      对比喻针           公司              长城证券             东兴证券            国元证券     净老本（亿元）                168.69          209.41           218.39              214.10    净资产收益率（%）                 1.86            5.00             3.09                5.53    盈利安逸性（%）                 78.81           36.46            52.66                7.21    老本杠杆率（%）                 25.53           22.13            25.83               21.51 汉典来源：联合伙信根据公开汉典整理 六、料理分析   公司建立了完善的公司处分架构，                 “三会一层”安逸开端，处分水平较好，料理层警戒丰富且较安逸。   公司按照连络法律律例要求，缔造了党委，并建立了由股东大会、董事会、监事会和策动料理层组成的公司处分架构，建立健 全包括基本轨制、料理办法、作事细目三个层级的轨制体系，公司举座法东说念主处分机制开端精采。   股东大会是公司的最高权力机构。   董事会是公司的常设决策机构，对股东大会负责。抑遏 2024 年 10 月末，公司董事会由 10 名董事组成，其中泸州老窖请托 2 名董事，华能老本服务有限公司（以下简称“华能老本”）请托 1 名董事，四川剑南春（集团）有限作事公司请托 1 名董事，职工                                                                信用评级回报       |       5 董事 1 名，颓败董事 5 名。董事会下设 4 个特意委员会，分别是审计委员会、提名委员会、薪酬与探员委员会和风险抑遏委员会。 董事会特意委员会严格按照公司《规矩》及董事会各特意委员会作事细目的连络规定试验职责，为董事会决策提供了专科意见和依 据。      监事会是公司的里面监督机构，对股东大会负责。抑遏 2024 年 10 月末，监事会由 3 名监事组成，其中泸州老窖请托监事 1 名，华能老本请托监事 1 名，职工监事 1 名，监事会设监事会主席 1 名。      公司实行董事会携带下的总司理负责制。抑遏 2024 年 10 月末，董事会遴聘高档料理东说念主员 11 名，其中总司理 1 名、副总司理                                    、首席风险官 1 名以及董事会秘书 1 名。公司策动层东说念主员 均领有丰富的金融机构策动料理警戒。      公司董事长周毅先生，1970 年 5 月出身，大学学历；曾任泸县东说念主民政府副县长，合江县政府县长，泸州市政府副秘书长、市 政府办党组成员，泸州市经济和信息化委员会党组通知、主任，泸州市委组织部副部长，泸州市经济和信息化委员会党组通知、主 任，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保障局党组通知、局长，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保障局党组书 记、局长，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保障局党组通知、局长、一级调研员，泸州市财政局党组通知、局长、一级 调研员；2023 年 7 月于今，任公司党委通知，2023 年 12 月起任公司董事长。      公司总司理杨炯洋先生，1967 年 7 月出身，研究生学历；曾先后任职深圳市特力（集团）股份有限公司司帐、国信证券有限 作事公司投资银行业务部门副总司理、总司理、投资银行处事部副总裁、华西证券投资银行处事部总裁、华西证券副总司理、华西 金智董事长、华西银峰董事长；2008 年 12 月于今任公司董事、总司理。      公司里面抑遏体系较为健全，但里面抑遏水平仍需进一步普及。      公司按照连络法律律例规定，束缚建立健全里面抑遏机制并完善里面料理轨制，按照健全、合理、制衡、颓败等原则，缔造了 合规料理部、风险料理部、稽核审计部三个颓败的里面抑遏部门，还建立了各部门和谐互动的作事机制，以确保里面抑遏的灵验 性。合规料理部和风险料理部负责风险的日常料理和抑遏，侧重对风险的预先与事中抑遏；稽核审计部侧重过后监督查验。      看成上市公司，公司建立了年度里面抑遏评价回报败露轨制，里面抑遏评价的范围涵盖了公司总部过甚分支机构等。根据公司 公告的里面抑遏审计回报，2021－2023 年，审计机构均觉得公司在系数要紧方面保持了灵验的财务回报里面抑遏，里面抑遏机制 开端精采。      监管处罚方面，2021－2023 年，公司吞并层面所有收到行政监管措施 13 次，主要触及子公司华西期货、公司营业部、分公司、 保荐业务和债券承销业务。2024 年 1 月 17 日，公司因未制定实时掌合手公司债券名堂情况和业务东说念主员执业行径的名堂料理轨制收到 书面警示。抑遏 2024 年 9 月末，上述整改作事均已完成。因公司在金通灵科技集团股份有限公司 2020 年向特定对象刊行股票保 荐名堂的执业过程中，遵法拜谒作事未奋力尽责，向特定对象刊行股票上市保荐书存在空虚记录；在试验无间督导职责过程中，未 能奋力尽责，现场查验作事试验不到位，无间督导时间出具的无间督导追踪回报和查验回报存在空虚记录，2024 年 4 月 29 日，公 司收到江苏证监局暂停保荐业务履历 6 个月的监管措施，2024 年 5 月 14 日，公司收到深圳证券走动所六个月不剿袭提交的刊行上 市苦求文献、信息败露文献的责罚。抑遏 2024 年 10 月末，公司投行业务仍在整悔改程中，保荐业务履历暂未规复。举座来看，公 司合规料理及风险抑遏水平仍需进一步加强。 七、策动分析      公司主营业务包括经纪及钞票料理业务、投资业务、投资银行业务、资产料理业务、信用业务、公募基金料理业务和其他业务。 同期行业平均水平为增长 2.77%。                                                        信用评级回报    |   6   从收入组成看，2021－2023 年，受证券市集波动影响，公司经纪及钞票料理业务收入无间下落，占比波动增长，一直为公司 第一大收入来源，收入占比均保持在 50%以上；信用业务收入小幅下落，占比波动增长，为公司的第二大收入来源；资产料理业务 收入无间下落，占比波动下落；投资银行业务受政策影响收入和占比无间下落；投资业务受市集波动影响，收入和占比大幅波动下 降，对营业收入孝顺度大幅裁汰；其他业务收入主要由对子营企业和和谐企业的投资收益和自有资金存放同行利息净收入组成，收 入波动增长，占比无间增长。                                      图表 3 •公司营业收入结构         名堂                       金额（亿元）         占比（%）       金额（亿元）         占比（%）       金额（亿元）         占比（%）    经纪及钞票料理业务收入            25.73          50.24       21.77          64.50       18.96             59.61        投资业务收入              8.43          16.46       -2.50          -7.42        0.38              1.21        信用业务收入              9.22          17.99        9.17          27.18        8.47             26.63       投资银行业务收入             4.57           8.92        2.18           6.47        1.85              5.80       资产料理业务收入             2.31           4.50        1.98           5.86        1.04              3.26        其他业务收入              0.97           1.89        1.15           3.40        1.11              3.49        营业收入               51.22         100.00       33.76         100.00       31.81            100.00 汉典来源：联合伙信根据公司依期回报整理   （1）钞票料理业务   公司经纪及钞票料理业务主要包括证券和期货经纪业务、推广和代理销售金融居品业务、提供专科化研究和推敲服务业务等。 料理转型竞争加重影响所致。2024 年上半年，公司经纪及钞票料理业务收入同比有所下落。   公司钞票料理业务竞争实力较强，具有较强的区域竞争上风；2021－2023 年，受证券市集交投活跃度变动的影响，公司证券 代理买卖证券收入无间下落，证券代理买卖净收入行业排行仍处中上游。2024 年上半年，公司经纪及钞票料理业务收入同比有所 下落。   公司积极推动以客户为中枢，以居品为载体，以专科投顾和数字化智能平台为时期的钞票料理转型。在加速鞭策钞票料理 3.0 程度中，公司对峙以“客户需求”为中心，束缚完善客户服务体系，缓缓鞭策营销、投顾两个业务团队的统筹互动，公司投顾团队 稳步延长。公司升值服务品类进一步丰富，向股票类和走动所走动基金（ETF）并行的“走动型+配置型”的居品及服务更正。在 投研才智开发方面，公司推动表里部协同作事，重心围绕机构销售、公司投研援救、跨业务合作等要津领域开展服务。在零卖新增 客户营销方面，无间深化多样新增获客渠说念合作，达成高效的值客户引入和资产引入。抑遏 2023 年末，公司在世界设有 116 家营 业部；公司在四川省设有 57 家营业部，经过多年策动发展，在四川地区已形成了较为权贵的策动网罗上风和客户资源上风，具有 较强的区域竞争上风。   收入组成方面，代理买卖证券业务收入为经纪及钞票料理业务收入的主要来源，2021－2023 年，公司代理买卖证券业务收入 呈无间下落趋势，年均复合下落 15.75%；2023 年代理买卖证券业求达成收入同比减少 11.60%，主要系市集走动萎缩，走动量下落 所致，根据中国证券业协会统计数据，2023 年，公司代理买卖证券业务净收入行业第 19 名。2021－2023 年，公司代销金融居品业 务收入和走动单元席位租借收入呈无间下落趋势，年均复合下落分别为 32.89%和 25.54%，其中 2023 年代销金融居品收入和走动 单元席位租借收入分别同比下落 27.81%和 34.23%。 滑所致。                                                                              信用评级回报          |       7                          图表 4 • 公司代理买卖证券及代销金融居品业务情况        名堂                       收入（亿元）        占比（%）            收入（亿元）               占比（%）        收入（亿元）            占比（%）    代理买卖证券业务收入               18.78            74.64               15.08       75.74              13.33           80.25    走动单元席位租借收入                3.95            15.70                3.33       16.73               2.19           13.18    代销金融居品业务收入                2.42             9.62                1.51        7.58               1.09             6.56        所有                   25.16           100.00               19.91      100.00              16.61          100.00 汉典来源：联合伙信根据公司依期回报整理   公司信用业务以融资融券业务为主，2021－2023 年，融资融券业务期末范畴波动下落，收入无间下落，公司股票质押式回购 业务期末范畴波动下落，举座业务风险可控。2024 年上半年，公司信用业务收入同比有所下落。   公司信用业务主要包括融资融券业务和股票质押式回购业务，商定购回式证券走动业务范畴很小。 和 4.60%。抑遏 2023 年末，公司融资融券业务余额较上年末增长 8.31%，融资融券利息收入同比下落 4.35%。公司将融资融券强平 后仍未收回的债务自融出资金科目转入应收款项核算，按照顾收款项预期信用损失模子计提预期信用损失。抑遏 2023 年末，公司 融资融券强平转入应收款项的金额为 0.97 亿元。 盘算推算）股票质押业务融出资金余额较岁首下落 23.06%。2021－2023 年，公司股票质押回购业务收入呈波动上涨趋势，年均复合增 长 13.19%。2022 年收入同比增长 62.98%，主要系投放节律较好和范畴增长所致；2023 年收入同比下落 21.41%，主要系范畴下落 所致。抑遏 2023 年末，公司自有资金（含纾困盘算推算）对接股票质押存续名堂轮廓践约保障比例 265.18%。   抑遏 2024 年 6 月末，公司融资融券账户余额 161.36 亿元，较上年末下落 9.27%，股票质押账户余额 41.90 亿元，较上年末增 长 11.26%。2024 年 1－6 月，公司达成信用业务收入 4.05 亿元，同比下落 4.55%。                                         图表 5 • 公司信用业务情况                  名堂                                  2021 年/末               2022 年/末                2023 年/末              融资融券账户余额（亿元）                                       188.84                 164.19                  177.84              融资融券业务收入（亿元）                                        11.12                  10.58                   10.12              股票质押账户余额（亿元）                                        43.62                  48.95                   37.66             股票质押业务利息收入（亿元）                                        1.92                   3.13                    2.46               信用业务杠杆率（%）                                         99.53                  94.90                   95.63 汉典来源：联合伙信根据公司依期回报整理   （2）自营业务   公司的投资业务主要包括公司自营的股票、债券、基金等投资。 估值诊治压力的多重影响。2023 年，公司投资业务扭亏为盈，达成收入 0.38 亿元。 看，2021－2023 年，公司投资业务以债券类投资为主且占比波动上涨，抑遏 2023 年末，公司债券持仓以利率债为主，占比约 80%； 公司基金投资范畴呈波动下落趋势，年均复合下落 20.44%，占比波动下落，公募基金投资类型主要为货币基金，私募基金投资类 型主要为权益类私募基金，2023 年末基金投资中公募基金投资占比 60.66%；公司投资业务中股票投资范畴较小，2021－2023 年末 呈无间下落态势；公司其他类投资主要包括银行搭理居品、券商资管盘算推算、信赖盘算推算和衍生金融器具等，2021－2023 年末，公司 其他投资范畴波动增长，2023 年范畴有所增长主要系银行搭理投资范畴增长所致。                                                                                         信用评级回报            |        8   抑遏 2023 年末，公司针对其他债权投资已计提减值准备 7.28 亿元，其中第二阶段 2.05 亿元，第三阶段 5.19 亿元，范畴较大。 标波动增长，但均远优于监管圭臬（≤100%和≤500%）                            。   抑遏 2024 年 6 月末，公司自营投资业务资产范畴较上年末下落 9.56%；其中债券投资范畴和占比较上年末有所下落，股票、 基金投资范畴及占比均较上年末有所增长。2024 年 1－6 月，公司自营业务分部达成营业收入 0.05 亿元，同比下落 98.56%。   抑遏 2024 年 6 月末，公司债权投资减值准备（均为第一阶段信用减值准备）0.50 亿元；其他债权投资减值准备 9.50 亿元，其 中第三阶段信用减值准备 9.48 亿元。抑遏 2024 年 6 月末，公司（母公司口径）自营权益类证券过甚衍生品/净老本较上年末有所 增长，自营非权益类证券过甚衍生品/净老本方针较上年末有所下落，均远优于监管圭臬（≤100%和≤500%）                                                    。                                                图表 6 • 公司证券投资情况           名堂                         金额       占比            金额            占比         金额              占比           金额         占比                                     （亿元）      （%）          （亿元）           （%）       （亿元）             （%）         （亿元）        （%）           债券                         212.95       64.93        270.03       75.82     219.74           71.97        179.47        65.15           股票                           9.95        3.03          9.65        2.71          9.43         3.09         17.02         6.18           基金                          84.85       25.87         56.38       15.83      53.71           17.59         62.12        22.55           其他                          20.31        6.16         20.10        5.64      22.46            7.35         17.55         6.36           所有                         327.96      100.00        356.15      100.00     305.35          100.00        276.17       100.00   自营权益类证券过甚衍生品/净老本      （%）        （母公司口径）  自营非权益类证券过甚衍生品/净老本     （%）（母公司口径） 汉典来源：联合伙信根据公司依期回报整理   （3）资产料理业务 产料理业务同比有所增长。   公司资产料理业务主要包括为公司为聚拢、定向和专项资管居品以及私募基金料理东说念主提供的资产料理服务。2021－2023 年， 公司资产料理收入无间下落，年均复合下落 32.90%。 资产料理业务范畴较岁首下落 11.74%，主要系聚拢资管盘算推算和定向资管盘算推算范畴下落所致。 降 15.98 个百分点至 29.29%；受资管新规“去通说念”政策的影响，公司无间压降单一资管业务范畴，年均复合下落 22.84%，2023 年单一资管业务范畴同比下落 30.76%，占比下落 3.08 个百分点至 11.20%；公司专项资产料理范畴波动上涨，年均复合增长 3.73%， 料理业务为主。 下落 45.56%，主要系聚拢资产料理业务范畴下落甚而聚拢资产料理业务净收入大幅下落所致。   抑遏 2024 年 6 月末，公司资产料理范畴较上年末增长 5.04%，其中聚拢资产料理业务范畴较上年末下落 8.61%，单一资产管 理业务范畴较上年末增长 7.42%，专项资产料理业务范畴较上年末 11.30%。2024 年 1－6 月，公司达成资产料理业务分部营业收入                                     图表 7• 公司资产料理业务情况表（单元：亿元）     名堂                料理范畴         料理费净收入            料理范畴        料理费净收入          料理范畴      料理费净收入            料理范畴             料理费净收入  聚拢资产料理业务       352.67                 0.63    376.90              1.21    215.16             0.39         196.64                     /                                                                                                        信用评级回报                |       9  单一资产料理业务       138.22     0.16   118.85        0.09     82.29        0.07     88.40                 /  专项资产料理业务       406.37     0.26   336.68        0.39    437.23        0.46    486.64                 /      所有         897.26     1.06   832.43        1.69    734.68        0.92    771.68                 / 汉典来源：联合伙信根据公司依期回报整理    （4）投资银行业务 计将对公司投资银行业务发展产生彰着不利影响。    公司投资银行业务主要为向机构客户提供金融服务，具体包括股票承销保荐、债券承销、并购重组财务顾问人和新三板保举等业 务。2021－2023 年，公司投资银行业务范畴和收入无间下落。    股权业务方面，2022 年公司主承销名堂较上年减少 2 个，再融资宗派较上年减少 3 家，名堂总体呈现下落趋势。2023 年公司 完成瑞星股份北交所上市、吉峰科技非公开刊行股票、晓鸣股份可转债等股权融资名堂。    债券承销方面，公司主要承销公司债、企业债、非政策性金融债和地点政府债等，2021－2023 年，债券承销范畴无间下落， 其中 2023 年同比下落 8.63%。    财务顾问人业务方面，公司以发现价值、创造价值为目的，为客户提供法律、财务、政策推敲等方面的顾问人服务，以及金融器具、 走动结构、走动历程等居品假想服务。2021－2023 年，公司分别达成财务顾问人收入 0.64 亿元、0.46 亿元和 0.48 亿元，年均复合减 少 13.40%。    新三板业务方面，公司推动优质储备名堂在新三板挂牌，完成新三板雠校新政实施以来世界首家初次挂牌同期参预创新层项 目。2021 年，公司无间督导的新三板挂牌企业 43 家，承担作念市业务的新三板挂牌企业 5 家；2022 年，公司完成了中苏科技、武侯 高新、蜀旺动力、共同管业等名堂的定向刊行；向世界股转公司报送了赛康智能保举挂牌名堂的苦求文献；2023 年，公司完成了 到暂停保荐业务履历 6 个月的监管措施，需对该事件对公司将来策动产生的不利影响保持热心。 的股权融资名堂。2024 年 1－6 月，公司投资银行业务收入为 0.48 亿元，同比下落 41.96%。                               图表 8 • 公司投行业务证券承销情况         名堂               2021 年                        2022 年                      2023 年     IPO 宗派（家）                               3                        1                              --    再融资宗派（家）                                 6                        3                              --   主承销债券宗派（家）                               53                       46                             45  主承销债券金额（亿元）                         305.91                      231.51                         211.53 承销和保荐净收入（亿元）                           4.03                        1.80                           1.85 汉典来源：联合伙信根据公司依期回报整理    （5）子公司业务    公司子公司举座发展现象一般。    公司的其他业务分部主要包括期货业务、另类投资业务、私募基金料理业务和公募基金料理业务，对应的运营主体分别为华西 期货、华西银峰、华西金智和华西基金。                   华西期货净资产无间增长，            抑遏 2023 年末，                                                     华西期货净资产较上年末增长 22.34%， 主要系公司对华西期货增资 2.00 亿元所致；2021－2023 年，华西期货营业总收入波动下落，年均复合下落 12.00%，2023 年华西 期货达成营业总收入 1.32 亿元，同比增长 3.38%；2021－2023 年，华西期货净利润波动下落，年均复合下落 49.37%，2023 年，华 西期货达成净利润 0.14 亿元，同比增长 27.93%。抑遏 2024 年 6 月末，华西期货资产总数 42.89 亿元，较上年末下落 1.56%；净资 产 11.85 亿元，较上年末增长 0.93%。2024 年 1－6 月，华西期货营业总收入 0.66 亿元，同比下落 1.03%；净利润 0.11 亿元，同比 下落 8.94%。                                                                              信用评级回报         |       10      华西银峰主营业务为金融居品投资和股权投资。2021－2023 年末，华西银峰总资产范畴波动下落，年均复合下落 0.26%，截 至 2023 年末，华西银峰资产总数较上年同比增长 2.96%；2021－2023 年末，华西银峰净资产范畴波动增长，年均复合增长 0.44%， 抑遏 2023 年末，华西银峰净资产较上年同比增长 3.61%；2021－2023 年，华西银峰营业总收入波动下落，年均复合下落 34.32%， 年，华西期货净利润扭亏为盈，达成 0.62 亿元。抑遏 2024 年 6 月末，华西银峰资产总数 17.12 亿元，较上年末下落 5.68%；净资 产 16.93 亿元，较上年末下落 4.91%。2024 年 1－6 月，华西银峰营业总收入由盈转亏，为-1.11 亿元；净利润由盈转亏，为-0.87 亿 元。      华西金智为公司下属的私募投资基金子公司。2021－2023 年末，华西金智总资产范畴波动下落，年均复合下落 1.86%，抑遏 抑遏 2023 年末，华西金智净资产较上年同比下落 4.19%；2021－2023 年，华西金智营业总收入无间下落，2023 年华西金智营业总 收入由盈转亏，为-0.40 亿元；2021－2023 年，华西金智净利润无间下落，2023 年，华西金智净利润由盈转亏，为-0.27 亿元。截 至 2024 年 6 月末，华西金智资产总数 6.33 亿元，较上年末下落 6.05%；净资产 6.07 亿元，较上年末下落 3.06%。2024 年 1－6 月， 华西金智营业总收入-0.24 亿元；净利润-0.19 亿元。 降 21.89%；2021－2023 年末，华西基金净资产无间下落，年均复合下落 15.82%，抑遏 2023 年末，华西基金净资产较上年同比下 降 26.29%；2021－2023 年，华西基金营业总收入波动增长，年均复合增长 442.50%，2023 年华西基金达成营业总收入 0.04 亿元， 同比下落 75.20%；2021－2023 年，华西基金净利润无间圆寂，且圆寂幅度束缚扩大，2023 年，华西基金净利润为-0.25 亿元。截 至 2024 年 6 月末，华西基金资产总数 0.69 亿元，较上年末下落 12.16%；净资产 0.59 亿元，较上年末下落 15.32%。2024 年 1－6 月，华西基金营业总收入 0.03 亿元，同比增长 32.40%；净利润-0.11 亿元。      公司计谋观点明晰，定位明确，发展前程精采，同期需热心宏不雅经济环境及市集环境变化对公司发展策动带来的不确定性影 响。      钞票料理方面，公司通过齐集中枢客群，丰富钞票料理居品服务体系，推动金融科技应用落地，加速钞票料理转型，普及钞票 料理业务竞争上风；投资银行方面，以并购业务看成龙套口，围绕专精行业计谋客户生命周期投融资需求、联动钞票、资管构建投 行表里部生态，同期，优化投行组织架构，强化业务专精于服务的才智与援救保障；投良友理方面，以自营固收看成上风龙套口， 布局 FICC 转型，发展衍生金融、打造量化特色，强化板块协同，中耐久成为公司焦虑收入来源。      围绕公司投研援救、机构销售、PB 外包以及资管居品创设等跨业务要津才智打造机构服务和券商资管两大平台，推动业务发 展。机构服务平台方面，以投研才智和机构计谋客户统筹料理为抓手，打造具有区域特色的研究所，耕作川内机构计谋客户，推动 机构金融业务发展；券商资管平台方面，中短期通过深化与各业务单元协同、作念大资管范畴，耐久耕作资产配置和主动料理中枢能 力，打造后劲收入增长点。 八、风险料理分析      公司建立了较完善的风险料理轨制体系，梗概较好地援救和保障各项业务的发展。      公司选定分层料理、汇注与漫衍相长入的料理模式，建立了包括董事会，司理层，各职能部门各业务部门、分支机构及子公司 四个层级的全面风险料理组织架构。董事会对公司风险料理的灵验性承担最终作事，董事会风险抑遏委员会负责审议风险料理的 总体观点、基本政策，对总体风险料理情况进行监督；公司首席风险官负责协助总司理开展各项业务风险料理作事；风险料理部履 行全面风险料理职能，包括风险识别及评估、风险方针体系的建立和完善，对举座风险进行监测、分析和回报；其他各部门和分支 机构的负责东说念主对各自所辖范围内风险料理的灵验性承担作事。      将来，在证监会陆续统筹鞭策压实中介机构作事、完善证券司法司法体制机制等重心雠校、无间完善老本市集基础轨制的布景 下，公司在增多业务范畴及推出创新业务的同期，仍需进一步提高风险料理水平。                                                                 信用评级回报      |   11 九、财务分析   公司 2021－2023 年财务回报均经天健司帐师事务所（特殊平素合伙）审计，并均被出具了无保留的审计意见。2024 年三季度 财务报表未经审计。   综上，公司财务数据可比性较强。 需无间加强流动性料理。抑遏 2024 年 9 月末，公司欠债范畴较岁首有所增长。   公司主要通过卖出回购金融资产款、刊行各样债务融资器具等方式来知足日常业务发展对资金的需求，融资方式较为多元化。 公司欠债总数较上年末下落 12.24%，系公司信用业务和证券投资业务融资需求下落甚而随意债券和卖出回购金融资产款减少以及 代理买卖证券款下落所致。负借主要组成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券为主；代理买卖证券款是经纪业 务的代理客户买卖证券形成；拆入资金主如若公司的转融通融入资金和与银行机构的资金；随意债券是公司刊行的债券、次级债和 收益证据等。                                           图表 9 • 公司欠债结构         名堂                       金额（亿元）     占比（%）          金额（亿元）     占比（%）         金额（亿元）     占比（%）        金额（亿元）     占比（%） 欠债总数                    733.91      100.00        753.07        100.00     660.88       100.00     714.41       100.00 按权属分：自有欠债               459.15         62.56      487.25         64.70     418.28        63.29         --            --        非自有欠债            274.76         37.44      265.82         35.30     242.60        36.71         --            -- 按科目分：随意短期融资款            102.88         14.02       46.46          6.17      37.64         5.70       6.15         03.86        拆入资金              33.40          4.55       26.52          3.52      37.53         5.68      42.13          5.90        卖出回购金融资产款        132.74         18.09      166.87         22.16     112.25        16.98     107.89         15.10        随意债券             152.52         20.78      194.76         25.86     181.62        27.48     202.43         28.33        代理买卖证券款          274.76         37.44      265.82         35.30     242.22        36.65     314.02         43.95 汉典来源：联合伙信根据公司依期回报整理 从债务结构来看，公司短期债务占比无间下落，债务结构有所优化，但短期债务占比仍较高，需无间作念好流动性料理。   从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率波动下落，属行业适中水平；母公司口径净老本/欠债和净资产/欠债 方针梗概知足连络监管要求。                                     图表 10 • 公司债务及杠杆水平          名堂                  2021 年末                  2022 年末                 2023 年末               2024 年 9 月末 沿途债务（亿元）                               437.41                   466.53                  401.83                  365.06  其中：短期债务（亿元）                           283.26                   270.38                  218.94                  160.98      耐久债务（亿元）                          154.15                   196.15                  182.89                  204.08 短期债务占比（%）                               64.76                    57.96                   54.49                    44.10 自有资产欠债率（%）                              67.21                    68.47                   64.72                       -- 净老本/欠债（%）（母公司口径）                        38.67                    33.93                   40.51                    42.84 净资产/欠债（%）（母公司口径）                        47.36                    44.70                   52.90                    56.02 汉典来源：联合伙信根据公司依期回报整理                                                                                            信用评级回报           |        12   抑遏 2024 年 9 月末，公司欠债总数较上年末增长 8.10%，其中代理买卖证券款、拆入资金、随意债券均有所增多，随意短期 融资款、走动性金融欠债、卖出回购金融资产款均有所减少，沿途债务范畴较岁首下落 9.15%，短期债务占比 44.10%；母公司口 径净老本/欠债和净资产/欠债方针较岁首分别增长 2.33 和 3.12 个百分点。   公司流动性方针举座发挥较好。 《流动性风险料理办法》           《自有资金料理办法》和《流动性风险济急预案实施细目》                                    ，对公司流动性风险料理的组织体系、职责单干、 风险偏好、料理策略、济急机制、料理系统以及风险识别、计量、监测和抑遏的运作机制等进行了要领，束缚完善资金预算体系， 强化资金头寸料理，确保流动性安全。2021－2023 年末，公司流动性遮盖率和净安逸资金率均优于监管预警圭臬，流动性方针表 现较好。 仍优于监管预警圭臬。           图表 11 • 公司流动性资产情况                                    图表 12 • 公司流动性连络方针   汉典来源：联合伙信根据公司提供汉典整理                                  汉典来源：联合伙信根据公司依期回报整理 管圭臬，老本阔气性很好。抑遏 2024 年 9 月末，公司系数者权益较岁首小幅增长，权益安逸性一般。 较上年末增长 1.61%。公司系数者权益以老本公积、未分派利润和一般风险准备为主，系数者权益安逸性一般。 利润留存对公司股东权益的补充力度较好。   抑遏 2024 年 9 月末，公司系数者权益范畴较上年末小幅增长 0.83%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。                                        图表 13• 公司系数者权益结构         名堂                 金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）       占比（%）      金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）     占比（%） 包摄于母公司系数者权益        223.78      99.88       224.18      99.90      227.85      99.92     229.76         99.93 其中：股本               26.25      11.73        26.25      11.71       26.25      11.52      26.25         11.43    老本公积             81.14      36.26        81.14      36.19       81.14      35.61      81.14         35.32    一般风险准备           32.84      14.68        33.74      15.05       34.54      15.16      34.55         15.04    未分派利润            74.97      33.50        75.24      33.56       77.50      34.01      78.73         34.27    其他                8.57       3.83         7.82       3.49        8.42       3.69       9.09          3.96                                                                                  信用评级回报           |       13 少数股东权益                       0.26           0.12              0.22             0.10            0.17         0.08        0.17            0.07 系数者权益                      224.04       100.00              224.40        100.00          228.02          100.00      229.92          100.00 汉典来源：联合伙信根据公司依期回报整理   从主要风控方针来看，2021－2024 年 9 月末，公司（母公司口径）净老本范畴波动下落，主要风险抑遏方针保持精采，老本 阔气性很好。                                              图表 14 • 母公司口径风险抑遏方针               名堂                             2021 年末            2022 年末           2023 年末         2024 年 9 月末       监管圭臬        预警圭臬             净老本（亿元）                                176.60            164.65           168.69             170.51            --             --             净资产（亿元）                                216.31            216.90           220.27             223.00            --             --       各项风险老本准备之和（亿元）                                62.38             81.14            71.68              86.03            --             --            风险遮盖率（%）                                283.13            202.91           235.34             198.19      ≥100.00         ≥120.00            老本杠杆率（%）                                 24.56             22.68            25.53              26.56        ≥8.00           ≥9.60            净老本/净资产（%）                               81.64             75.91            76.58              76.46       ≥20.00          ≥24.00 汉典来源：联合伙信根据公司依期回报整理 般。2024 年 1－9 月，公司营业收入和净利润同比有所下落。 润波动下落，年均复合下落 50.02%，2023 年同比增长 0.52%。                                             图表 15 • 公司营业收入和净利润情况                             汉典来源：联合伙信根据公司依期回报、行业公开数据整理 失转回所致。从组成来看，业务及料理费是公司营业支拨最主要的组成部分，业务及料理费主要为职工薪酬，2021－2023 年，职 工薪酬年均复合下落 7.96%。公司各样减值损失以其他债权投资减值准备为主，2021－2023 年公司各样减值损失呈波动下落趋势， 年均复合下落 35.47%，2023 年同比下落 73.89%，主要系其他债权投资减值损失转回所致。其他业务成本主如若投资性房地产的折 旧等。                                                    图表 16 • 公司营业支拨组成       名堂               金额（亿元）          占比（%）          金额（亿元）              占比（%）           金额（亿元）               占比（%）        金额（亿元）       占比（%）  业务及料理费            26.91            91.15             25.46            86.89            25.58            94.83        16.58            85.46  各样减值损失             2.10             7.11              3.35            11.43             0.87             3.24         2.45            12.62                                                                                                                  信用评级回报          |        14   其他业务成本            0.08     0.26       0.15            0.51           0.21      0.78            0.19           1.00   税金及附加             0.44     1.48       0.34            1.17           0.31      1.15            0.18           0.92      营业支拨          29.52   100.00      29.30          100.00          26.97    100.00           19.40         100.00 注：各样减值损失含资产减值损失、信用减值损失过甚他资产减值损失，“-”代表转回 汉典来源：联合伙信根据公司依期回报整理 酬无间下落）      ，举座成本抑遏才智有所普及；营业利润率大幅下落，自有资产收益率波动下落，净资产收益率有所下落，盈利水平 一般，盈利安逸性一般。 业用度率同比下落 3.46 个百分点；利润总数和净利润分别同比下落 32.10%和 31.54%；未年化的自有资产收益率和净资产收益率 分别为 0.40%和 1.11%，同比分别下落 0.14 个百分点和 0.53 个百分点。                                      图表 17• 公司盈利方针表               名堂                    2021 年                 2022 年             2023 年              2024 年 1－9 月             营业用度率（%）                         52.54                  75.41               80.41                  74.27             薪酬收入比（%）                         40.50                  53.26               55.25                      /             营业利润率（%）                         42.36                  13.21               15.21                  13.09         自有资产收益率（%）                             2.69                  0.60                0.62                   0.40          净资产收益率（%）                             7.69                  1.86                1.86                   1.11             盈利安逸性（%）                         11.12                  51.96               78.81                     -- 注：2024年前三季度连络方针未年化 汉典来源：联合伙信根据公司依期回报整理      公司或有风险较小。      抑遏 2024 年 9 月末，联合伙信未发现公司存在对外担保情况。      抑遏 2024 年 9 月末，联合伙信未发现公司存在看成涉案金额朝上 1000.00 万元且占公司最近一期经审计净资产王人备值 10.00% 以上的要紧诉讼、仲裁事项。      公司过往债务践约情况精采。                 ，抑遏 2024 年 10 月 10 日查询日，公司无未结清和已结清的热心类和不良/失约类信贷信息记   根据公司提供的《企业信用回报》 录。      抑遏 2024 年 11 月 22 日，根据公司过往在公开市集刊行债务融资器具的本息偿付记录，联合伙信未发现公司存在过时或失约 记录；联合伙信未发现公司被列入世界失信被试验东说念主名单。 十、ESG 分析      公司环境风险很小，较好地试验了看成上市公司的社会作事，处分结构和内控轨制较完善，公司 ESG 发挥较好，对其无间经 营无负面影响。      环境方面，公司所属行业为金融行业，靠近的环境风险很小。公司实施绿色采购，参与绿色债券等绿色金融器具的刊行与投 资，推动资金流向绿色、低碳领域。2023 年，公司固定收益部参与 21 只绿色债券走动，二级走动 67 笔，走动金额 44.41 亿元；碳 中庸债 3 只，二级走动 11 笔；乡村振兴债 1 只，二级走动 2 笔，走动金额 1.00 亿元；立异老区债 1 只，二级走动 2 笔，走动金额 年，公司衍生金融总部在进行权益类投资时会充分洽商持有标的的 ESG 风险成分，主要采纳负面筛选的策略，曾持有过触及绿色 低碳连络证券，包括 Wind 的 ESG 评级 A、AA 和 AAA 级 A 股的 70%以上股票，以及新动力连络的多只 ETF。      社会作事方面，2023 年，公司在证券公司投教作事评估中获“优秀”评级；乡村振兴方面，自 2015 年以来，累计捐赠资金                                                                                         信用评级回报            |       15 腊肉、枇杷、茶叶等共计 553.35 万元。2023 年，子公司华西期货推动叙永县生猪“期货+保障”试点名堂凯旋启动。该名堂承保叙 永县生猪衍生龙头企业“德康农牧科技有限公司”等生猪衍生户共计 12543 头生猪、约 2511 万元货值。抑遏 2024 年 6 月末，公司 在职职工数目 4183 东说念主。   公司董事会全面负责公司的 ESG 处分，董事会办公室/ESG 作事组负责牵头制定 ESG 及连络料理策动与观点，且公司看成上 市公司会依期败露社会作事回报，ESG 信息败露质地较好。公司推论董事会的多元化开发，抑遏 2024 年 9 月末，公司颓败董事占 比 1/2，女性董事占比 1/10。 十一、外部援救   公司股东布景很强，梗概在客户以及渠说念等方面给予公司较大援救。   公司实质抑遏东说念主为泸州市国资委，且股东泸州老窖和四川剑南春（集团）有限作事公司等均为四川省内著名企业，轮廓实力和 影响力很强，为公司安身于四川省内的发展提供了条件。泸州老窖发展情况精采，轮廓竞争力很强。抑遏 2024 年 9 月末，泸州老 窖资产范畴 2332.26 亿元，净资产范畴 807.17 亿元；2024 年 1－9 月，泸州老窖达成营业收入 728.45 亿元，达成利润总数 166.63 亿元。   公司遥远对峙落实“以四川为根据地”的计谋，借助股东资源援救，积极打造各项业务在四川区域的上风地位，其中公司营业 网点在四川省遮盖率近 50%，具有彰着的渠说念网点上风。公司积极开展区域轮廓开发作事，完善中小企业融资客户开发与服务链 条，鞭策分公司的缔造，省内重心拓展中小企业融资客户和地市州政府融资平台。公司经纪业务具有较强的市集竞争力，尤其在四 川省当地市集具有彰着的竞争上风，频年来公司经纪业务收入在四川省内均排行第一。 十二、债券偿还风险分析   相较于公司现存债务范畴，本期债项刊行范畴一般，主要方针对沿途债务的遮盖程度较刊行前变化很小，仍属精采。洽商到 公司自己轮廓实力很强、梗概赢得股东较大援救且为上市公司融资渠说念运动等成分，公司对本期债项的偿还才智极强。   抑遏 2024 年 9 月末，公司沿途债务范畴 365.06 亿元；本期债项刊行范畴不朝上 25.00 亿元，相较于公司现存债务范畴一般。 以 2024 年 9 月末财务数据为基础，假定本期债项召募资金净额为 25.00 亿元，在其他成分不变的情况下，本期债项刊行后，公司 沿途债务范畴将增长 6.85%。洽商到本期债项召募资金扣除刊行用度后，将用于偿还公司到期公司债券，本期债项刊行对公司债务 作事的影响将低于测算值。   以连络财务数据为基础，按照本期债项刊行 25.00 亿元估算，公司系数者权益、营业收入和策动行径现款流入额对本期债项发 行前、后的沿途债务遮盖程度变化很小，本期债项刊行对公司偿债才智影响不大。                              图表 18 • 本期债项偿还才智测算                                  以 2023 年/末财务数据测算             以 2024 年 1－9 月/末财务数据测算             名堂                                 刊行前            刊行后            刊行前             刊行后          沿途债务（亿元）                     401.83         426.83         365.06            390.06       系数者权益/沿途债务（倍）                     0.57           0.53           0.63              0.59        营业收入/沿途债务（倍）                     0.08           0.07           0.06              0.06     策动行径现款流入额/沿途债务（倍）                   0.36           0.34           0.37              0.35 汉典来源：联合伙信根据公司依期回报及提供汉典整理 十三、评级论断   基于对公司策动风险、财务风险、外部援救及债项刊行条件等方面的轮廓分析评估，联合伙信确定公司主体耐久信用等第为 AAA，本期债项信用等第为 AAA，评级瞻望为安逸。                                                                     信用评级回报        |       16 附件 1-1   公司股权结构图（抑遏 2024 年 9 月末）                汉典来源：联合伙信根据公司依期回报整理 附件 1-2   公司组织架构图（抑遏 2024 年 9 月末）             汉典来源：联合伙信根据公司提供汉典整理                                      信用评级回报   |   17 附件 2   主要财务方针的狡计公式        方针称呼                                        狡计公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%                      总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用走动代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主               自有资产                      投资份额                      总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用走动代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主               自有欠债                      投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      职工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及料理费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%          净资产收益率      净利润/（期初系数者权益+期末系数者权益）/2×100%           盈利安逸性      近三年利润总数圭臬差/利润总数均值的王人备值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/系数者权益×100%；                      优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监   优质流动性资产/总资产                      管报表）                      短期告贷+卖出回购金融资产款+拆入资金+随意短期融资款+融入资金+走动性金融欠债+其他负               短期债务                      债科目中的短期有息债务               耐久债务   耐久告贷+随意债券+租借欠债+其他欠债科目中的耐久有息债务               沿途债务   短期债务+耐久债务                                                                   信用评级回报   |   18 附件 3-1     主体耐久信用等第建立及含义   联合伙信主体耐久信用等第分歧为三等九级，象征示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”                      “-”象征进行微调，示意略高或略低于本等第。   各信用等第象征代表了评级对象失约概率的上下和相对排序，信用等第由高到低反馈了评级对象失约概率缓缓增高，但不排 除高信用等第评级对象失约的可能。   具体等第建立和含义如下表。    信用等第                               含义     AAA       偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，失约概率极低      AA       偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响不大，失约概率很低      A        偿还债务才智较强，较易受不利经济环境的影响，失约概率较低      BBB      偿还债务才智一般，受不利经济环境影响较大，失约概率一般      BB       偿还债务才智较弱，受不利经济环境影响很大，失约概率较高      B        偿还债务的才智较地面依赖于精采的经济环境，失约概率很高      CCC      偿还债务的才智畸形依赖于精采的经济环境，失约概率极高      CC       在停业或重组时可赢得保护较小，基本不成保证偿还债务      C        不成偿还债务 附件 3-2     中耐久债券信用等第建立及含义   联合伙信中耐久债券信用等第建立及含义同主体耐久信用等第。 附件 3-3     评级瞻望建立及含义   评级瞻望是对信用等第将来一年傍边变化观点和可能性的评价。评级瞻望频繁分为正面、负面、安逸、发展中等四种。    评级瞻望                               含义      正面       存在较多故意成分，将来信用等第调升的可能性较大      安逸       信用现象安逸，将来保持信用等第的可能性较大      负面       存在较多不利成分，将来信用等第调降的可能性较大     发展中       特殊事项的影响成分尚不成明确评估，将来信用等第可能调升、调降或守护                                                    信用评级回报    |   19                 追踪评级安排   根据连络监管律例和联合伙信评估股份有限公司（以下简称“联合伙信”）连络业务要领，联合伙 信将在本期债项信用评级灵验期内无间进行追踪评级，追踪评级包括依期追踪评级和不依期追踪评级。   华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联合伙信追踪评级汉典清单的要求实时提供相 关汉典。联合伙信将按照连络监管政策要乞降寄托评级条约商定在本期债项评级灵验期内完成追踪评 级作事。   贵公司或本期债项如发生要紧变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时示知联合伙信并提供连络汉典。   联合伙信将密切热心贵公司的策动料理现象、外部策动环境及本期债项连络信息，如发现存要紧 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联合伙信将进行必要的拜谒， 实时进行分析，据实阐发或诊治信用评级后果，出具追踪评级回报，并按监管政策要乞降寄托评级条约 商定报送及败露追踪评级回报和后果。   如贵公司不成实时提供追踪评级汉典，或者出现监管规定、寄托评级条约商定的其他情形，联合伙 信不错拆开或取销评级。                                     信用评级回报   |   20