贵金属咨询公司Metals Focus预计，受进一步降息、地缘政治担忧和投资组合多样化的推动，现货黄金价格将在2025年达到约3,000美元/盎司的历史新高。

在今年9月金价达到2,686美元/盎司的峰值后，Metals Focus在其2024/25年度报告中表示，金价到明年第一季度可能平均达到2,800美元/盎司。然而，预计到2025年底，金价将回落至约2,400美元/盎司。

金价的回落将归因于美国股市高估值，从而可能导致股票市场的调整。然而，该咨询公司表示，各国央行购买黄金将继续提供支撑，但在高价格环境下，基本面因素可能仍然有限。

由于美国股市持续上涨，这鼓励了一些投资者购买黄金作为投资组合的多样化工具，进而推动了金属价格的上涨。

“毕竟，市盈率非常高，因此拥有防御性资产如黄金是合理的。长期的战略投资者也对美国政府债务的走向表示担忧，尤其是华盛顿缺乏财政审慎的迹象，”Metals Focus指出，许多这些因素也使白银受益。

Metals Focus在其年度报告中预测，到2025年第二季度，白银价格将达到35美元，受益于黄金的积极溢出效应和持续的供应短缺。然而，关于中国经济的担忧可能会限制白银的涨幅。

该咨询公司预计，金银比率将维持在80水平的低至中区间，并且随着黄金最终失去部分动力，白银价格将在明年第四季度跌至30美元以下。

尽管如此，白银年度平均价格预计将上涨9%，达到30.80美元，这将是13年来的最高水平。

从去年10月的低点到最近的高点，白银的表现略微超过黄金(白银上涨58%，黄金上涨48%)。不过，Metals Focus指出，鉴于白银与黄金的高beta关系及其强劲的供需基本面，这一超额表现仍然有限。

金银比率继续让白银多头失望。该比率曾在基本金属短暂反弹时下降至70水平，但很快又回升至80以上，远高于长期平均水平70以下。

“在我们看来，这反映地上白银库存水平仍然健康，以及许多转向黄金的普通投资者不愿意投资白银，因为白银更多是工业商品，缺乏黄金所具备的准货币属性，”Metals Focus解释道。

铂族金属

Metals Focus表示，尽管地上库存较高，铂金在今年迄今为止一直在850美元至1,100美元之间波动，主要受到现货供应严重短缺的支撑。

2025年，在汽车催化剂废料增加的支撑下，短缺减少，预计将推动价格向较高区间上涨，Metals Focus预计年平均价格将上涨13%，至1070美元/盎司。

尽管供应严重不足，但钯金仍面临压力，因长期基本面看跌，且地上库存充足。

预计2025年实物供应不足将减少，长期可能出现盈余。价格波动仍有可能发生，但年度平均价格预计将小幅上涨3%，达到1,010美元/盎司。

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Metals Focus还预计，随着玻璃和化工行业需求的减弱以及回收供应的增加，铑的赤字将在2025年缩小。这可能会导致年度平均价格下降16%，至4,000美元，主要是由于长期前景看空以及投资者兴趣减少所致。

总体而言，铂族金属(PGM)并未从全球宏观经济背景以及黄金的上涨中受益，投资者普遍专注于PGM的基本面及其前景。

因此，过去12个月的价格要么在区间内波动，要么受到压力。PGM最大的逆风仍然是电动汽车在全球汽车生产和销售中的渗透率前景。这与大量地上PGM库存相结合，尽管今年估计铂金、钯金和铑处于供应赤字状态债券市场研究与动态，价格仍承受压力。